大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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