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　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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