作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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