美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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