近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从(c家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内óng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比(家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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