2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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