金(jīn)融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长(zh孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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