近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金陆(lù)续公(gōng)布了(le)一季(jì)报(bào)。在(zài)一季(jì)度商品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基(jī)金本期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(g对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么é)下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由(yóu)于(yú)加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由于下(xià)游提(tí)货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略(lüè)和(hé)运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点(对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么diǎn)阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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