财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央(yāng)企估值(zhí)回归”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升(shēng)和(hé)高(gāo)质(zhì)量发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(w银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄èi)此前获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估(gū)银行(xíng)概念获(huò)得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆(bào)发(fā)，券商指数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一(yī)部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板(银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄bǎn)块交(jiāo)易(yì)热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红(hóng)率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行(xíng)股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏(piān)低(dī)的(de)，本(běn)身就有比较(jiào)大(dà)的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一(yī)段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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