昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于云n是哪里的车牌号4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求云n是哪里的车牌号的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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