四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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