银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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