四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米(yě)不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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