近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuánweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ng)利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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