财联社5月18日(rì)讯（编辑 史(shǐ)正丞(chéng)）距离瑞士(shì)政府撮合瑞银(yín)与瑞信合并近两个(gè)月后，与(yǔ)这次事(shì)件有关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的(de)减记无(wú)法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中(zhōng)东(dōng)和非洲(zhōu)地区的信贷衍(yǎn)生品决(jué)定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方机构(gòu)、卖方银行和做市商组成的委员会一(yī)致投票通过了上述(shù)决议(yì)。值得一(yī)提的是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出(chū)现在投票的(de)清单上。

　　具体来说，提出这(zhè)个问题(tí)的市场(chǎng)参与者认为(wèi)，AT1债券(quàn)应该与(yǔ)CDS合约(yuē)所依据的参(cān)考债(zhài)券（次(cì)级债）具有同(tóng)等地位，并以一(yī)份2020年到期的(de)瑞信英(yīng)镑次(cì)级(jí)债作(zuò)为标准参考债务(wù)。

　　对此，委员会(huì)首(shǒu)先一(yī)致裁定，并没有发生“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的(de)排(pái)名条款和担(dān)保条件，次级(jí)债的持有人是(shì)相(xiāng)较于(yú)AT1债券的优先(xiān)债权人。同时(shí)在2014年的文件(jiàn)中(zhōng)，也为AT1债(zhài)券定义了“排除义(yì)务”。周(zhōu)三的(de)文件中(zhōng)，决策委员会没(méi)有对AT1债券是否(fǒu)构成(chéng)借款资金做出任何(hé)决定(dìng)。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交易(yì)中，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举也(yě)引发(fā)了(le)大量此类债券持有人的诉(sù)讼。一些投机者(zhě)也在市(shì)场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁(cái)定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为(wèi)金融市场较为常见的金融衍生品(pǐn)，信贷违约掉期的作(zuò)用是在信(xìn)贷事件(jiàn)（违(wéi)约、重(zhòng)组(zǔ)、破产等(děng)）后，CDS的买方可以向卖(mài)方索赔(péi)，索(suǒ)赔(péi)的金额(é)通常等于参考资(zī)产的面值减去违约后的市(shì)场价值。各个区域的信贷衍生品决(jué)定委员(yuán)会，负责决定在这个地区是否发生了信贷衍生(shēng)品合约中(zhōng)定义的信贷事件。

　　根据存管(guǎn)信(xìn)托和清算公司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务相(xiāng)关的CDS名(míng)义总量超(chāo)过190亿美元，不过DTCC的数(shù)据并未区分优(yōu)先级债务和次(cì)级(jí)债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞银(yín)公(gōng)布了接手瑞信的(de)最新评(píng)估。在本周二(èr)提交给(gěi)美国SEC的监管文(wén)件中(zhōng)，瑞银(yín)表示紧急接手瑞信预计将造成170亿美元的损失(shī)，其中有40亿(yì)美元为潜在的(de)诉讼和罚款支出。不过这部分的损(sǔn)失将会由一笔“负347.77亿美(měi)元”的(de)商誉(yù)覆盖，意味(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗wèi)着收购资(zī)产的(de)价格（30亿(yì)瑞郎）远远低于资(z侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ī)产的(de)实际价(jià)值。

　　这份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开始，瑞(ruì)银的(de)战略委(wěi)员(yuán)会(huì)就已经开(kāi)始(shǐ)评估瑞信的状况，并(bìng)在(zài)今年2月(yuè)得出(chū)“不(bù)宜收购”的决定，但最(zuì)后仍(réng)在瑞士政(zhèng)府的要求下出手(shǒu)。

　　瑞银也(yě)在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科纳(nà)将在合(hé)并(bìng)交易完成后加入(rù)瑞银集(jí)团的董事会，同时在(zài)“可(kě)预(yù)见的未(wèi)来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独立运(yùn)营。

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