财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加(ji找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思ā)权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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