公募基(jī)金交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道(dào)基金(jīn)介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，该模式(shì)与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话>

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式(shì)走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基(jī)金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交易(yì)席位(wèi)直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表示，券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩(jì)表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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