公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也(yě)在关注研(yán)究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别(bié)由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商交易(yì)结算模(mó)式的(de)交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化(huà)的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(bèi)选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于(yú)原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看(kàn)好券(quàn)结模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式的(de)发(fā)展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里