近(jìn)日，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格持续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解荡调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银(yín)工(gōng)业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到(dào)白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金银(yín)比价的(de)相(xiāng)对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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