金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思依(yī)然维持在1.5％不变，蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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