大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhmerry什么意思 merry是彩虹社的吗àng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yùmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场merry什么意思 merry是彩虹社的吗(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 merry什么意思 merry是彩虹社的吗