银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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