金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛rong>一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。