近期(qī)“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国(guó)企(qǐ)、央(yāng)企上市公(gōng)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获(huò)得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北(běi)向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股(gǔ)票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金前十大(dà)公司(sī)分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公司财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球(qiú)主权投资机构跻身国企的(de)前(qián)十大的(de)股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增(zēng)持多家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资(zī)局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银(yín)行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司。而基(jī)金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇研究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国(guó)企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重大。而资本(běn)市(shì)场显然(rán)已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它(tā)虽(suī)然有稳健(jiàn)的基本面，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但是可能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧的(de)公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝(lǚ)业(yè)等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，一般(bān)说来外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司(sī)在过(guò)去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向的外(wài)资投(tóu)资者认为国企长期的低(dī)估值为投资者提(tí)供了厚厚的莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗安全(quán)垫(diàn)。部(bù)分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值(zhí)。投资者对于能(néng)够持续(xù)提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是(shì)愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。此外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对(duì)于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的商业(yè)效率，如何改善激(jī)励(lì)措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回(huí)报”是(shì)被资本市场认可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策(cè)略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者(zhě)表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国企(qǐ)主题(tí)是(shì)可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一(yī)个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继(jì)续改善他们(men)的(de)财(cái)务表现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水平和(hé)利润增长，并(bìng)通过(guò)股(gǔ)息(xī)或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保守。因为如(rú)果回顾(gù)过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部分能源公(gōng)司估(gū)值远远低(dī)于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么(me)他们已经被市(shì)场价格反映(yìng)出来(lái)，因(yīn)为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到(dào)的重要(yào)一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国的国莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗企已经迎(yíng)来(lái)了积极的信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机制来从大(dà)量的(de)国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府(fǔ)政策(cè)导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处的(de)行业整体收益增长、有良好的(de)资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正决(jué)定价格(gé)的(de)还是(shì)国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国(guó)投资者(zhě)对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业(yè)股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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