5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新苏修是什么意思，苏修是什么意思等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shu苏修是什么意思，苏修是什么意思ǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医(yī)疗苏修是什么意思，苏修是什么意思资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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