金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。21页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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