申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zh定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别èn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

<定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别/span>

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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