原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头(tóu)部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的(de)复(fù)兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展模式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开胜出。

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