金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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