上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chén蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗g)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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