5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是(shì)今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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