昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级(jí压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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