昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的(de)波(bō)动(dòng)可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ng>生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险。

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