财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作(zuò)日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天(tiān)弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而虎门销烟发生在哪里(ér)受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上(shàng)，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年虎门销烟发生在哪里(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这(zhè)些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场波(bō)动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市(shì)场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行(xíng)情结(jié)构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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