国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已累(lèi)计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持(chí)该(gāi)银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是(shì)其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资(zī)本或(huò)流(liú)动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和(hé)符合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人(rén)非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部(bù)公布的一(yī)季(jì)度美国宏观(guān)经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句实了(le)市(shì)场对(duì)于美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是(shì)权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句固性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍(rěn)更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风险的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资(zī)产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发(fā)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美国(guó)经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落(luò)地后(hòu)的(de)一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前贵(guì)金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一(yī)方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关(guān)键数据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市(shì)场将直面美(měi)联(lián)储5月(yuè)利率决议(yì)落(luò)地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机(jī)及(jí)债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节(jié)后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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