申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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