大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chén诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子g)本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子g>油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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