作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.乔丹有多高5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　<乔丹有多高strong>1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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