财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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