在(zài)华尔街经(jīng)济(jì)学家和央行官员争论美国经(jīng)济(jì)是否以及何时会陷入(rù)衰退(tuì)之际，大型基(jī)金(jīn)经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越(yuè)来(lái)越多的专业(yè)选股人士将(jiāng)资金从(cóng)银行等对(duì)经(jīng)济敏(mǐn)感的股(gǔ)票中撤出，转而投(tóu)资(zī)公用事业和基本(běn)消费品等在(zài)经济低迷时期被视为具有弹性的股票。

　　美(měi)国银行汇编的数据显示，同时(shí)做多和(hé)做空的对冲(chōng)基(jī)金(jīn)已将其(qí)周期性股票(piào)与防御性股票(piào)的比(bǐ)例降至至少2012年以来的最低水平(píng)。对于只(zhǐ)做多的基金经理来说，他(tā)们对周期性公司(这(zhè)些公司的命运(yùn)取(qǔ)决(jué)于(yú)商(shāng)业(yè)周期的起伏)的相对(duì)敞(chǎng)口接(jiē)近(jìn)2008年(nián)以来(lái)的最低水平。

　　这一切(qiè)都突显了主动投资领域的悲观情绪仍(réng)在加剧，尽管(guǎn)美股从(cóng)去(qù)年10月低点反弹(dàn)，增加了5万(wàn)亿美元的市(shì)值。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表(biǎo)示，主动选股者(zhě)“为2009年式的衰退(tuì)做好了准备(bèi)”。

　　周期(qī)股(gǔ)相(xiāng)对防御股的比例降至(zhì)近(jìn)10年低(dī)点

　　最近对防御股的偏好与去年(nián)不同，当时对(duì)衰退的(de)担(dān)忧蔓延，主动型(xíng)基金(jīn)紧(jǐn)紧抓住周(zhōu)期股(gǔ)。这一立场表(biǎo)明，人(rén)们相信美联储(chǔ)有能力(lì)通过积(jī)极(jí)的抗通(tōng)胀行动实现软着陆。现在，这种(zhǒng)乐观(guān)情绪已经消散。

　　行业(yè)仓位数据进一步(bù)证明(míng)，专业人(rén)士持续看空股(gǔ)市(shì)。在(zài)美国银行4月份对基(jī)金经(jīng)理的最(zuì)新调查中(zhōng)，现金持有量保持在较高水(shuǐ)平，相对于股票(piào)，债券(quàn)比2009年以来的任何(hé)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思时候都更受(shòu)青睐。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上周(zhōu)表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做多的基金被(bèi)迫(pò)成为FOMO(害(hài)怕(pà)错过)买(mǎi)家。

　　值得(dé)注意(yì)的是，选(xuǎn)股(gǔ)者的谨慎态度(dù)与基于图表信号配置资产的计算机驱(qū)动(dòng)策略形(xíng)成(chéng)了鲜明(míng)对比。由于(yú)股(gǔ)市(shì)稳步上涨和市(shì)场(chǎng)波动性下(xià)降(jiàng)，趋势追踪基金和波动性目标(biāo)基金等系(xì)统性资金管理(lǐ)公(gōng)司近几个月增加了股票持(chí)有量(liàng)。

　　德意(yì)志银行(xíng)的(de)投资者仓(cāng)位模型最能(néng)说明(míng)这种分歧立场。德意(yì)志(zhì)银行称，量(liàng)化(huà)基金继续抢购(gòu)股(gǔ)票，而自由裁量投资者的敞口已(yǐ)降至一年区(qū)间的底部(bù)。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的很大一(yī)部分归因于那(nà)些对价格不敏感(gǎn)的(de)量(liàng)化投资(zī)者，他们别无选择(zé)，只能(néng)在(zài)股(gǔ)价上涨时买入股票。看空者还警告称，持续数月的股市反弹是不可持续的。由于标普500指数(shù)几次突破4200点的(de)尝试都(dōu)以(yǐ)失败告终，缺乏动能(né不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ng)可(kě)能会限制(zhì)量化(huà)基金(jīn)的(de)需求。另一方(fāng)面(miàn)，新(xīn)一轮的(de)抛售可(kě)能会促使量化基金改变路线，并退出股(gǔ)市(shì)。

　　好于预(yù)期的经济数据和(hé)企业财报也提振股市。尽管(guǎn)各公(gōng)司在本财(cái)报季的业绩超(chāo)出预期，但目前来看，这还不足以(yǐ)让美国企业重回(huí)增长轨道(dào)。就(jiù)连美联(lián)储官员也预测今(jīn)年晚些(xiē)时候会出现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过早地为经济衰退做准备而采取防御措施，最终可能会付出高(gāo)昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具周期性(xìng)的行业往(wǎng)往在衰退前(qián)的6个月(yuè)内表(biǎo)现优异。直到真正(zhè不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思ng)的经济(jì)衰退到(dào)来，防御性股(gǔ)票才开始(shǐ)大放异彩，尽管它们的领先(xiān)地位通常会在下(xià)行(xíng)周(zhōu)期结束前逆转。

　　美国银(yín)行的(de)经济学家预计，美(měi)国经济衰(shuāi)退将从第(dì)三季度开始。

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