财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司八千米多少公里基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上(shàng)游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能八千米多少公里锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未(wèi)定(d八千米多少公里ìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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