美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(hòu)，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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