金融(róng)界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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