本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股(gǔ)同权的两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联(lián)储利(lì)率观测器最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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