5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米)么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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