金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。 <几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了/p>

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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