私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的(de)《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。<形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字/p>

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一(yī)年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构管(guǎn)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存(cún)量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续(xù)期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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