金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-8擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句00元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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