四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协回族女人为什么离婚少定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻回族女人为什么离婚少银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例1回族女人为什么离婚少0％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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