金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等苏州是几线城市呢。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(x苏州是几线城市呢iāo)费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín苏州是几线城市呢)行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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